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李嘉诚在英国脱欧敏感时期有大动作 溢价51%以 46亿英镑的价格收购英国百年酒吧

2019年09月05日 07:04
(作者:英国华商报)

8月19日,李嘉诚家族掌舵的长江实业集团有限公司公告称,将通过间接全资附属公司,以27亿英镑(相当于约252亿港元)现金,收购英国最大的酿酒厂和酒馆运营商Greene King plc全部已发行股本及将予发行股本。除了支付27亿英镑的现金,长实集团还将承担Greene King 19亿英镑的债务。也就是说,该笔交易总价值46亿英镑(约合394亿元人民币)。若完成交易,将创下其在英国脱欧期间最大的投资纪录。Greene King创办于1799年,现在是英国领先的酒吧零售和酿酒商,在英国拥有超过3100家酒吧、餐厅和酒店。
27亿英镑的收购价格相当于每股850便士(约80.8港元/股),与Greene King 8月16日的收盘价相比溢价51%。受此消息提振,Greene King于8月19日的股价大涨近51%,收盘报850便士,盘中股价最高涨至865.8便士创3年来新高。截至8月21日,Greene King股价有所回落,报839.83便士。
方正证券(香港)互联网金融部董事林子俊表示,溢价51%的收购价格并不贵,Greene King 2018年财报显营业收入206.79亿港元,税前利润是18.76亿港元,净利润17.41亿港元,EBITDA(税息折旧及摊销前利润)9.5倍左右,PB(市帐率)1.27倍,并不算过分。此外,长实账面现金594亿港元,负债率仅为0.5%,因此这笔收购对长实来说没有太大压力。“长实的现金存银行赚取的利息并不高,花不到300亿港元买入每年都有200多亿港元收入的酒吧,现金变投资,这也符合投资逻辑。毕竟如果股东买长实,结果长实把钱存入银行,为何股东不自己存银行?因此只要这笔投资有利于公司未来的收入和股息,也是用好股东资金的一个方式,尤其是对长实区域化投资分散风险有帮助。”林子俊补充解释。
根据最新收购价27亿英镑计算,现金代价相当于Greene King于截至2019年4月28日止的52周财务期间EBITDA的9.5倍,比7月私募股权公司TDR Capital以11倍EBITDA的企业价值收购同业Ei Group低。今年7月,私募股权公司TDR Capital以13亿英镑收购了Ei Group PLC,该公司拥有连锁酒吧Slug& Lettuce, Yates以及Walkabout。
Greene King集团有酿酒厂、啤酒品牌与销售点以及餐厅营运商,其旗下销售点与餐厅达2700家,有利于扩大长实在英国零售业的布局。
值得注意的是,Greene King旗下物业地皮总面积达7,000万平方呎,而81%的物业均具有永久业权或作长期租赁。根据Greene King最新的年报,旗下物业估值达45亿英镑,较长实27亿英镑的收购作价高。专家表示,由于大部份物业处于英国黄金地段,长实集团有可能主要看中Greene King的地皮价值。例如有机会整合Greene King相关业务,出租物业或改变土地用途等,从而进一步提供更高更稳定的租金收入。
香港另一分析师认为,英国目前处于脱欧敏感期,随着硬脱欧几率逐渐增加,英镑汇率在最近几周内大幅下挫,英镑兑美元在最近几周汇率下跌接近20%, 使得英国资产对海外投资者的吸引力大增。


百年酒吧Greene King 为何选择易主?

Greene King由Benjamin Greene于1799年创立,至今已有220年历史。目前该公司在英国拥有超过2,700家酒吧、餐厅和酒店,其三个主要业务分支为Pub Company(英式酒馆公司)、Pub Partners(英式酒馆合作伙伴)及Brewing & Brands(酿酒及品牌)。作为有着数百年啤酒文化的英国,酒馆、餐厅和酒店是英国人生活的重要部分。近年来,由于税收增加、饮料价格上涨等原因,导致酒吧倒闭潮出现,酒吧数量锐减。据英国啤酒与酒吧协会(BBPA)数据,自2000年至2017年,英国的酒吧数量下降了17%,由超过5万家锐减到不足4万家,减少家数高达1.05万家。对应每周有18家酒吧倒闭,每日约3家酒店关门。此后有所缓和,但倒闭数量仍然较大。Altus Group数据显示, 2018年全行业关闭近1000家,相当于每个月关门76家酒吧,每天2.5家酒吧倒闭。在此背景下,善于抄底的长实集团自2016年12月以来,一直是Greene King的战略投资者,当时长江实业收购了136家酒吧并将其租回给Greene King集团。同时,这也是长实集团作为跨国公司,进行多元化投资的一部分。Greene King的吸引力包括其于英国英式酒馆具市场规模的地位、拥有永久业权、长期租赁物业以及强健的财务状况。


李嘉诚布局的英国商业版图


李嘉诚麾下企业在英国的投资,遍布港口码头、电力能源、天然气、水务、移动通讯、房地产、零售、医药健康等行业,总资产价值逾400亿英镑。2010年,李嘉诚斥资58亿英镑购入英国国家电网100%股份,英国国家电网如今掌握了英国约30%的电力供应。2011年,李嘉诚用47亿英镑买下Northumbrian自来水公司,这是英国主要的供应水和污水处理公司,如今为大约7%的英国人提供水资源服务。2012年,再斥资6.5亿英镑买下英国天然气供应商WWU(全称Wales and West Utilities),这家公司如今掌控了英国天然气近3成市场。2015年,李嘉诚还斥资25亿英镑买下了列车租赁公司Evershot Rail。李家在英国的另一个重要资产是电信行业,早在2000年就开始布局。2000年,李嘉诚斥资50亿英镑买下英国电信公司Three UK,这家公司刚和华为签下了20亿英镑的5G协议。2015年,李嘉诚斥资102.5亿英镑收购英国的电信公司O2,收购完成后,Three UK和O2进行了合并。值得一提的是,英国原本一共有四家主要电信公司,市场占有率第一的沃达丰、第二O2,第三为BT,第四Three UK,所以李嘉诚实际上控制了英国电信的半壁江山。

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